浙商证券：创业板的长期牛市依旧成立

【浙商证券】

宏观策略

：A股市场：流动性宽松带动风险偏好上行。自2月3日节后开盘以来，全球市场重要股指纷纷下跌， 而A股表现出色。我们认为很大程度上是由于节后市场流动性充裕，首先是社融信贷均有明显放量。海外市场：疫情引发市场对于经济下行的担忧。近期新型肺炎开始在全球范围内蔓延，日韩以及意大 利确诊人数较多。上周美国股市经历暴跌，市场暴跌也引发对美股流动性的担忧，2月28日避险资产 黄金价格下跌逾3.5%，推测主要原因为投资者抛售黄金以获取其他股票类产品或指数基金的保证金或赎回 金。探寻中概股&主板与创业板走势相关性，短期内创业板恐有所承压，但不改长期主线。从历史表现看， 中概股表现与上证综指正相关性较强，与创业板指走势呈负相关。而创业板显著跑赢主板和海外市场最主 要的时间是在2013年二季度-三季度，业绩复苏与政策加成是主因。短期来看市场风格可能有所切换，主板 的表现可能优于创业板。创业板前期累计的超额收益将有所收敛。但是不论参考2015年还是2013年的历 史背景，当下仍旧是处于宽松的货币周期、5G产业周期、资本市场政策周期三周期叠加的时间窗口，创业 板的长期牛市依旧成立。

【国海证券】

环保行业

：基建稳经济预期强烈，生态环保是新基建+基建补短板的重要领域，同时2020年是“十三五”最后一年，环保治理需加速，生态环保整体投资需求广阔，行业增量明显。积极的财政政策更加积极，专项债向生态环保倾斜，地方政府投资生态环保意愿、生态环保项目回款得到保 障。稳健的货币政策更加灵活适度的要求，降准降息等宏观对冲政策有望加码，直接利好生态环保企业融资环境改善。财政部日前发布10号文，通过污水、垃圾处理PPP项目示范文本的发布加快项目落地、尽快产生投资效果。生态环保行业投资、融资、订单释放、回款、业绩有望出现多重改善与反转，当前板块整体估值位于历史低位，建议重点关注碧水源、博世科、绿茵生态、国祯环保、瀚蓝环境、鹏鹞环保、兴蓉环境。

【东吴证券】

教育

：专升本扩招充分利好民办高校，线下教培寒假线上 课效果理想 投资建议：从推荐标的上，(1)港股低估值的高教板块公司在 未来几年均有望在学生人数和学费增长的双重带动下保持双位 数以上的内生增速。同时这些学校的业绩增速受疫情影响较小， 目前科培/新华/民生/新高教对应20年估值仅为13.6/8.7/10.0/7.6 倍，维持买入评级;(2)关注市场空间较大、行业增速较快且 不受疫情影响的在线教育龙头，新东方在线;(3)建议关注虽 然受到一定疫情影响，但是积极开展线上课程同时市场前景较 大的教培龙头，立思辰、卓越教育集团。

券商

：3月1日，新证券法正式实施，注册制加速推进，公开发行公司 债券实行注册制，资本市场改革有序推进;据券商中国消息， 基金投顾试点再扩容，银河、中金、中信建投等7家券商及2 家银行获批。市场环境回暖，疫情影响低于预期，叠加产业和 流动性政策积极，券商将深度受益;保险方面，短期疫情影响 新单，中长期需求有望反弹，看好行业长期增长路径和空间; 信托方面，监管保持相对严格，房地产信托发行规模环比下降。 综上，我们认为中短期子行业排序：券商>保险>多元金融。重 点推荐：【东方财富】、【中信证券】、【华泰证券】、【中国太保】、【中国人寿】。

【国盛证券】

煤炭

：发改委、民政部发布通知，积极发挥行业协会商会作用支持民营中小企业复工 复产，钢铁、煤炭、电力、石油、天然气和基础原材料等行业领域的协会商会要倡导会员企业稳 定供应和价格，防止集中复工复产带来的区域性、时段性短缺或价格大幅上涨。(wind) 点评：全国煤矿继续复产，目前在产产能31.7亿吨，复产率76.5%，(2月17日为 70.2%)，复产率达到往年同期水平，煤炭供给紧张阶段基本过去。与此同时，下游六大电厂日 耗缓慢回升、库存低位回升。后续随着供需两端继续恢复，海外新冠疫情扩大化导致海外主要市 场大跌进而影响A股风险偏好。在这种情况下，依然认为疫情只是异化了周期的节奏而非方向， 随着后续国内全面复工复产，中国经济有望进入新一轮库存周期，周期类股票有望渐入佳境。在 当前政策宽松预期推动下，煤炭板块有望在新一轮周期中获得进一步估值修复。推荐关注：陕西煤业，中国神华。

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